6月22日，云南锗业开盘便封死涨停板，收报110.48元，总市值达722亿元，创下上市以来历史新高，至此公司年内涨幅达248%。
而点燃这波行情的导火索，或与英特尔CEO陈立武的最新讲话有关。在6月18日的一场科技博客访谈中，陈立武将磷化铟明确列为未来半导体核心新材料。此言一出，磷化铟板块应声爆发，单日涨幅近10%。
作为800G、1.6T乃至3.2T光模块中EML激光器芯片不可替代的衬底材料，磷化铟正面临严峻的供需错配且短期内难以填补。
值得注意的是，嗅觉敏锐的海外资本早已闻风而动。高盛、瑞银等外资机构悄然完成左侧布局，截至目前已实现翻倍浮盈。各路机构也在这波行情中频频买入，一场围绕磷化铟的资源争端战，正在A股上演。
英特尔CEO陈立武引爆磷化铟赛道
6月22日，云南锗业开盘仅2分钟便实现10%涨停，并封板至收盘，股价收于110.48元，总市值突破720亿元，创下历史新高。
拉长时间维度来看，年初至今云南锗业股价从30元左右起步，累计涨幅已达248%，近3月涨幅超120%。
而点燃今日行情的直接催化剂，或是来自英特尔CEO陈立武的最新表态。陈立武在6月18日的一次科技博客访谈中明确将磷化铟列为未来半导体核心新材料方向。受此消息刺激，6月22日整个磷化铟赛道集体爆发，板块单日涨幅达9.91%。
磷化铟之所以被科技巨头关注，核心在于其是800G、1.6T乃至3.2T高速光模块中EML激光器芯片不可替代的衬底材料。在全球算力需求爆发推动高速光模块需求增长的背景下，磷化铟的需求被拉动。相关研究机构测算，2026年全球磷化铟有效产能仅60-75万片/年，而市场需求已达260-300万片，缺口超7成，且由于单晶生长工艺壁垒高，产线建设周期长达18-24个月，导致这一缺口在2027年前难以被有效填补。
供需缺口之下，海外巨头早已闻风而动。今年3月，英伟达斥资20亿美元战略投资光电子巨头Coherent，并签订长期采购协议，项目于6月正式奠基。
云南锗业之所以能够成为这波行情的标的，核心原因在于其是国内极少数能够实现磷化铟衬底量产的企业。公司控股子公司云南鑫耀半导体目前已实现4英寸磷化铟衬底的稳定供货，6英寸处于小批量供货阶段，市场份额处于领先地位。
今年4月，云南锗业正式宣布启动高品质磷化铟单晶片建设项目，总投资额达1.89亿元，在现有15万片年产能的基础上新增30万片产能，产能释放后，公司有望跻身全球磷化铟衬底第一梯队。
磷化铟赛道的想象力是这波短期行情的核心推力，而锗价的上涨则是支撑公司行情上涨的“另一条腿”。
今年以来，国内金属锗的现货价格涨幅显著，截至6月18日，5N金属锗现货平均价已从13600元/千克攀升至23500元/千克，年内涨幅超7成。
作为国内唯一在锗矿领域全产业链布局的企业，公司在这波行情中受益颇为明显，6月18日，公司在交易互动平台表示，受上游原材料价格影响，公司光纤级四氯化锗产品价格相应有所上涨。
日本东曹的断供事件也进一步放大了市场情绪。近期受原材料短缺影响，东曹等企业纷纷先后宣布部分高端粉体产品暂停全球供货，尽管此次断供涉及的是氧化锆品类，但市场情绪蔓延迅速，具备国内自主产能的小金属龙头均被资本关注，云南锗业自然也受益于板块的抬升。
高盛、瑞银提前埋伏
股价一路走高的背后是机构资金合力推动的结果。
从今年以来披露的龙虎榜数据来看，机构专用席位出现次数颇为频繁。在6月11-15日连续三个交易日涨幅超25%的行情中，除深股通之外，机构专用席位占3席；而在6月1日的回调行情中，机构专用席位在前五名买入榜中占据四位，承接力度颇为强势。
除了机构之外，部分游资席位也颇为活跃，国泰海通证券武汉紫阳东路营业部多次出现在龙虎榜中。值得注意的是，在公司5月底的涨停行情中，“章盟主”的中信证券杭州延安路营业部席位也现身其中。
相较于机构与游资的右侧追涨，外资早已在行情启动前完成了左侧布局。早在2024年末，瑞银便以近200万持股新进第十大股东。2025年一季度，因宏兴钢铁对云南锗业的增持将瑞银挤出了前十大股东名单。
2025年中期，巴克莱接棒成为公司第九大股东，只不过其布局颇具阶段性，同年三季度，巴克莱便退出了前十大股东名单。
外资的加仓集中窗口出现在2025年末。随着AI升温带动磷化铟缺口的产业逻辑逐步被市场所认识，瑞银卷土重来，与摩根大通同步新进，分别位列第九、第十大股东。
进入2026年一季度，外资阵营出现轮换。摩根大通获利了结短暂退出股东名单，高盛自有资金则在此时新进，跻身第十大股东。若以持股数量不变估算，两家外资持股至今浮盈率已近125%。
除了外资之外，牛散同样是一股不可忽视的力量。前永安系高管郑文宝在2026年一季度新进公司第五大股东，除此之外，王爱军、赖春金等牛散也在同期现身前十大股东榜单。
与各路资金纷纷“抢筹”形成对比的是公司发起股东的持续减持。
作为云南锗业的发起股东之一。二〇九地质大队在云南锗业上市时以1552万股的持股数位列第二大股东，后经多次送转股，其股数一度达到7740万股。不过自2018年中期以来，二〇九地质大队便开始不断减持，其持股数量从5862万股减至2026年一季度的820万股，幅度超85%。
而其持续减持操作，也引起了市场投资者的关注。2024年就有投资者提问，二〇九地质大队频频减持是否由于其勘察错误导致提前跑路。公司表示其减持是根据其自身资金需求而做出的决策。
此外，今年以来实控人包文东、吴开惠旗下的临沧飞翔冶炼有限责任公司也频频质押股份。根据最新公告披露，其质押股份占其持有股份比例达4成左右。
包文东的资本版图
提起云南锗业，就不得不说到其创始人包文东。
2003年，包文东通过旗下东兴集团正式入主云南省核工业二〇九地质大队参与发起设立的鑫圆锗业，也就是云南锗业的前身。
凭借深厚的锗矿储备，云南锗业于2010年在深交所上市，成为了国内锗行业第一家上市公司。上市之后，包文东很快便启动了新一轮的资本布局。
2013年9月，公司以7807万元的对价收购了临沧韭菜坝煤业60%的股权，一举拿下了这座保有锗煤资源储量近20万吨的矿山。收购完成后半年后，公司又在2014年3月出资6828万元收购剩余4成股权，将韭菜坝煤业变为全资子公司。至此公司的锗金属保有量突破1000吨，约占云南省85%，一举成为掌控全国近三成锗资源的行业龙头。
在掌控上游的同时，包文东也尝试向下游延伸，2011年其对北京中科镓英进行分步收购，试水半导体单晶赛道。当年1月，公司先通过北京产权交易所竞购获得中科镓英23.44%股权，成交价达950.3万元；随后又迅速收购自然人股东与机构股东合计41.56%股权，最终以合计65%的持股比例实现绝对控股，两次收购共耗资超5000万元。
按照当时的规划中，这笔收购旨在快速补齐高效太阳能电池用锗单晶片产能。然而受限于当时的产业环境与技术成熟度，北京中科镓英后续经营不及预期，2015年公司以8550万元的价格将其100%股权整体出售，完成一次战略止损。
此后，包文东又先后推动公司切入高纯锗、红外光学镜头、太阳能锗单晶等多个下游领域，但真正体现包文东资本运作眼光的，是对磷化铟领域的布局。
在行业尚未关注磷化铟价值之时，公司就设立了云南鑫耀半导体、中科鑫圆晶体材料等子公司，攻关磷化铟、砷化镓等半导体衬底材料技术。
2024年，公司先将中科鑫圆100%股权作价注入鑫耀半导体，完成内部整合后随即开启外部融资，引入深创投制造业转型升级基金、远致星火等战略投资者，合计募资4亿元。今年5月锌业股份实际控制人于跃以5600万元的对价受让鑫耀半导体2.97%的股权。
从传统资源到半导体材料，包文东的资本布局在AI浪潮的推波助澜下，正迎来兑现时刻。
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